Por que demorou tanto? Isso é claramente o que alguns em Wall Street estavam se perguntando na manhã de segunda-feira, enquanto a Comcast se regozijava com a notícia de sua sede na Filadélfia de que uma nova cisão seguiria sua separação da Versant Media, sede da maioria das redes de cabo da empresa. Desta vez, a Comcast planeia dividir-se em duas empresas independentes de capital aberto através de uma cisão isenta de impostos da sua unidade de mídia e entretenimento NBCUniversal, juntamente com o seu negócio de mídia europeu.
As ações da Comcast subiram 8,7 por cento, para US$ 25,19, às 10h40 ET de segunda-feira, depois de saltar mais de 20 por cento antes da abertura do mercado. Isto sugere que os investidores aprovaram a separação dos negócios de mídia e telecomunicações/tecnologia da empresa, talvez até respirando aliviados por finalmente ter chegado.
“A cisão é particularmente desejável para fornecer uma avaliação imediata mais justa dos negócios de estúdios e parques”, disse o analista da Benchmark Matthew Harrigan. E ele estimou que o ganho de ações pré-mercado de mais de 20% “reflete apenas modestamente o valor potencial final para a New Comcast e a NBCUniversal”. Em outras palavras: ele vê mais vantagens.
A divisão adicional de activos surge numa altura em que a ideia de que combinar conteúdos e distribuição de televisão por assinatura sob o mesmo tecto proporciona uma vantagem estratégica significativa e permite “sinergias” perdeu ainda mais brilho na era da radiodifusão e dos meios digitais. Este foi um dos principais factores por trás do acordo que a Comcast fez no final de 2009 e fechou no início de 2011 para assumir uma participação maioritária na NBCUniversal antes de assumir o controlo total em 2013. Agora, o último bastião da integração vertical está a cair.
Desde a venda da WarnerMedia pela AT&T, a Comcast/NBCUniversal tornou-se o último grande player com forte presença tanto em conteúdo quanto na distribuição tradicional. E ao anunciar o acordo em 2009, Roberts chamou-o de “ajuste perfeito” e prometeu que ajudaria a “acelerar o desenvolvimento de novos produtos e serviços digitais”. Mas a Comcast sempre foi menos ousada em relação às promessas de sinergia do que outras empresas do setor, preferindo falar sobre “Symphony”; em vez disso, concentrou-se em esforços promocionais cruzados que colocavam o apoio de toda a empresa em conteúdos, serviços e projetos que a administração considerava prioritários.
Um resquício da combinação de conteúdo e distribuição tradicional permanecerá na subsidiária NBCU na forma da Sky, que combina protocolo de Internet e serviços fornecidos por satélite com Sky Studios. Harrigan observou que os negócios NBCU e Sky “têm uma ênfase comum em mídia e entretenimento premium, com marcas fortes em entretenimento, notícias e esportes, particularmente no Reino Unido e na Europa”.
Mas, no geral, a mensagem da administração da Comcast foi que o foco e o investimento são agora a chave para o sucesso.
Isto não foi um choque para alguns que há muito defendiam a saída. “Não é segredo que nunca aderimos à lógica estratégica da aquisição da NBCU pela Comcast. Havia muitas sinergias dentro da NBCU, mas essas sinergias nunca cruzaram a fronteira entre mídia e cabo”, enfatizou Craig Moffett, analista da MoffettNathanson. “Tê-los sob o mesmo guarda-chuva não melhorou nada, e a empresa combinada enfrentou 15 anos de reduções de participação para refletir a alocação de capital abaixo do ideal causada pela demanda das participações.”
“As ações não se movimentavam há 14 anos. Eles tinham que fazer alguma coisa”, disse Richard Greenfield, analista da LightShed Partners, à CNBC. E acrescentou: “Não conheço ninguém que queira que esta empresa continue unida”. Exceto talvez Roberts. “Este é um reconhecimento de que literalmente não há sinergia entre a Comcast e a NBCUniversal. Esses dias acabaram.”
E Harrigan escreveu: “Além de um ligeiro aumento nas despesas corporativas para as duas empresas de serviços públicos, não esperamos quaisquer sinergias materiais da nova transação. … Cada negócio mantém uma escala significativa com nova latitude para foco, velocidade e flexibilidade estratégica.”
É claro que as duas empresas mais focadas que a Comcast e a nova NBCUniversal se tornarão poderão comprar ou vender para outros participantes em suas áreas. No entanto, a administração freou as esperanças de um grande negócio em breve. Não foi surpresa, portanto, que as opções de fusões e aquisições também tenham sido incluídas nos relatórios dos analistas na segunda-feira.
Harrigan, da Benchmark, concentrou-se em um comentário importante da teleconferência de segunda-feira: “O novo CEO da NBCUniversal, Mike Cavanaugh, foi inflexível ao afirmar que esta separação não era um passo em direção a novas transações estratégicas, nem era uma referência transparente a fusões e aquisições com a emissora ou participante afiliado.” Harrigan concluiu: “Ambas as empresas construirão e investirão para o crescimento orgânico”, o que significa um foco no crescimento sem grandes negócios.
Após a grande mudança anunciada na segunda-feira, os acionistas da Comcast deterão ações da Comcast, centrada em tecnologia e telecomunicações, e da NBCUniversal, centrada na mídia, que inclui os estúdios de cinema e televisão da Universal, as redes NBC e Telemundo, o serviço de streaming Peacock, a rede a cabo Bravo e a divisão de parques temáticos da Universal. Citando “mercados em rápida mudança”, a Comcast disse: “À medida que as inovações tecnológicas, o comportamento do consumidor e a dinâmica competitiva continuam a remodelar tanto os meios de comunicação como as comunicações, cada empresa estará melhor posicionada para prosseguir as suas prioridades estratégicas, investir no crescimento e criar valor para os accionistas a longo prazo”.
“Deveria ser óbvio que existem vantagens reais para as empresas de mídia concentrarem seus esforços na distribuição ou embalagem”, escreveu o diretor da Madison e Wall, Brian Wieser, em reação à divisão da Comcast. Mas também enfatizou: “É claro que estas vantagens só podem ser concretizadas quando há investimento sustentável”.
Sua opinião: “A NBCUniversal pode estar melhor posicionada para prosperar na indústria de mídia por conta própria, em vez de fazer parte da Comcast, mas apenas se buscar oportunidades fazendo investimentos contínuos. Vale a pena notar que quase metade do EBITDA da NBCU é gerado a partir de seu negócio de parques temáticos. Um possível risco para seu negócio de mídia é que a nova empresa priorizará demais o investimento em parques temáticos, em vez de produzir conteúdo e empacotá-lo para os consumidores por meio de uma versão ampliada do Peacock. “
Brian Roberts continuará “ativamente envolvido” na liderança da Comcast e da NBCU e trabalhará em parceria com os CEOs de ambas as empresas. Estes são Mike Cavanagh, que atuará como CEO da NBCU, e Michael Angelakis, que se tornará CEO da Comcast após a conclusão da separação.
