Por que Warsh não aumentará as taxas esta semana: Análise

É improvável que o presidente do Fed, Kevin Warsh, supervisione um aumento das taxas na reunião do Fed desta semana, por pelo menos três razões.

Primeiro, Warsh pessoalmente não parece concordar com o argumento a favor do aumento das taxas de juro. Em segundo lugar, o aumento das taxas prejudicaria os resultados do seu grupo de trabalho. Terceiro, o aumento das taxas poderia colocá-lo do lado errado de algumas políticas preocupantes com a administração Trump.

No entanto, Warsh enfrenta um FOMC dividido, com provavelmente três ou quatro dos doze membros votantes preparados para pedir um aumento imediato das taxas. Os investidores veem uma chance de quase 40% de um aumento nas taxas esta semana, de acordo com dados do CME FedWatch. Warsh enfrentará uma escalada difícil no comité apenas para manter as taxas estáveis, por isso será instrutivo a forma como ele aborda cada uma destas três razões principais.

Por um lado, Warsh provavelmente não quer taxas mais altas agora e não está se comprometendo com nenhuma. Ele prometeu acabar com a “orientação futura”, que é a prática de comprometer previamente o Fed a adotar uma política específica de taxas de juros. Isso significa que ele não revelará antecipadamente como pretende votar quando o Comitê Federal de Mercado Aberto se reunir.

Mas Warsh deu algumas pistas sobre o que chama de função de reação, ou como ele e o Fed interpretam e respondem de forma mais ampla aos dados recebidos. Em particular, Warsh discutiu a forma como aborda os dados sobre dois factores principais que pesam sobre a economia: o aumento dos preços da energia devido à guerra no Irão e o aumento dos custos dos semicondutores e da energia à medida que as empresas desenvolvem capacidades de inteligência artificial.

Os preços do gás natural e do diesel subiram nos últimos dias após o colapso do cessar-fogo EUA-Irã. Warsh descreveu isto em termos bastante desdenhosos durante o seu depoimento no Senado em 15 de Julho: “Choques de preços específicos ocorrem a preços específicos sobre os quais não temos controlo.” Por outras palavras, não há nada que a Fed possa fazer no curto prazo para expandir a capacidade das refinarias dos EUA até à sua capacidade máxima.

Isso poderia ser um problema se um aumento nos preços da energia parecesse que iria aumentar os preços de forma mais ampla em toda a economia, mas os dados do índice de preços no consumidor relativos a Junho, divulgados pouco antes do discurso de Warsh, mostraram que os preços mais amplos estavam na verdade a cair antes do recente recomeço das hostilidades.

Alguns dos colegas de Warsh na Fed alertaram que, à medida que as empresas tecnológicas gastam pesadamente para desenvolver capacidades de inteligência artificial, poderão aumentar os preços dos semicondutores, da electricidade e de outros produtos. Mas, tal como aconteceu com a energia, Warsh disse ao Senado que não estava necessariamente preocupado. Ele não “acredita que uma mudança única nos preços causará necessariamente inflação da mesma forma que acredito que haverá uma resposta da oferta”.

Warsh disse que a Fed terá de decidir se esta mudança específica na oferta e na procura constitui uma inflação que precisa de ser combatida através do aumento das taxas de juro. Por outras palavras, a função de resposta do FOMC sob a sua liderança ficará mais clara após esta reunião.

O segundo ponto está intimamente relacionado. Warsh estabeleceu uma série de grupos de trabalho que apresentarão relatórios até o final de 2026 e além, com o objetivo de responder com precisão a essas questões de forma duradoura. Irá a inteligência artificial acelerar o seu crescimento sem aumentar os preços? O pensamento do Fed sobre a inflação geral está correto? Ambos têm forças-tarefa.

Se Warsh votar a favor de um aumento das taxas na sua segunda reunião do FOMC como presidente, essencialmente concederá estes argumentos. Todo o propósito de uma força-tarefa é reunir capital político. Se Wash trabalhar duro para ganhar tempo agora, ele estará em melhor posição para atingir seus objetivos mais tarde.

Outro grupo de trabalho de Warsh aborda questões como: com que frequência o Fed deve realizar conferências de imprensa? Outra razão pela qual ele não poderia pular isso.

Por outro lado, se Warsh surpreender com uma subida das taxas, seria um sinal importante de que ele acredita que a actual situação inflacionária e os riscos para a credibilidade da Fed são suficientemente graves para que esteja disposto a enfraquecer os seus esforços de reforma característicos.

O terceiro são considerações políticas diretas. Warsh disse muitas vezes em voz alta que tomaria decisões sobre as taxas de juro por si próprio, independentemente do que o presidente Donald Trump pensasse. Mas isso não significa que Warsh possa ignorar completamente Trump.

Warsh poderia precisar de mais aliados no conselho do Fed. A próxima oportunidade para o fazer surgirá quando o antigo presidente Powell deixar o conselho. Ele poderia permanecer no cargo até janeiro de 2028, mas poderia sair mais cedo se o inspetor-geral do Fed emitir um atestado de saúde em meio a uma investigação sobre excessos de custos nas renovações do Fed, e se o Departamento de Justiça de Trump decidir ignorar Powell após a divulgação do relatório.

Warsh disse que o relatório será apresentado neste verão. Powell pode muito bem ter considerado apropriado renunciar.

Mas isto exige que Trump resista ao impulso de confrontá-lo, o que se revelou difícil. Trump disse na segunda-feira que queria reduzir as taxas de juros, mas apontou o conselho de administração do Fed como um problema. “É preciso obter o consentimento de algumas pessoas que podem ter más intenções”, disse Trump numa referência velada a Powell.

A política aqui é delicada. Warsh deve evitar dar a Trump a oportunidade de atacar Powell. Um aumento das taxas esta semana contribuiria para as teorias da conspiração conservadoras de que Powell é um “presidente sombra do Fed” secreto, como descreveu o secretário do Tesouro, Scott Bessant. Mesmo que Powell renuncie após o relatório do IG, Warsh quererá ter alguma palavra a dizer sobre o sucessor de Powell – uma nomeação que Trump controla. Wash não podia ignorar completamente o presidente.

É provável que Warsh forneça pistas sobre o relatório do IG nesta reunião e numa segunda investigação externa sobre a forma como o Fed lidou com os problemas bancários em 2023, que alguns temem que possa ser usado como desculpa para destituir membros do conselho.

É impossível prever com clareza o que a Fed irá fazer, pela simples razão de que o resultado da Fed já não é predeterminado. Mais cedo ou mais tarde, Warsh terá de aumentar as taxas de juro pela primeira vez no seu mandato. Mas agora ele tinha bons motivos para atrasar, só mais um pouquinho.