O logotipo da Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) é visto no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na sexta-feira, 2 de janeiro de 2026, em Nova York, Estados Unidos.
Michael Nagel | Bloomberg | Imagens Getty
À medida que os índices de referência na Coreia do Sul e em Taiwan atingem máximos históricos este ano, impulsionados pelos gigantes asiáticos de biliões de dólares, há preocupações de que os seus ganhos estejam a tornar-se perigosamente dependentes de um punhado de vencedores da inteligência artificial.
O índice Kospi da Coreia do Sul disparou mais de 80% este ano, atingindo novos máximos repetidamente, e o Taiex de Taiwan também atingiu novos máximos repetidamente. Os investidores estão investindo na indústria de semicondutores em meio ao boom da inteligência artificial.
“Em suma, o tema do hardware de IA é claramente o que impulsiona as coisas”, disse o estrategista do Goldman Sachs, Tim Moe, à CNBC.
Taiwan é “bem mais de 80%” afetado pelos fluxos de receita relacionados à IA, disse ele, enquanto a Coreia do Sul é cerca de 60%, já que a crescente demanda por chips de memória e semicondutores avançados impulsiona um boom de lucros sem precedentes.
A concentração é incrível. De acordo com a UOB, a TSMC tem uma capitalização de mercado de aproximadamente NT$ 58 trilhões (US$ 1,85 trilhão) e atualmente representa mais de 40% do índice de referência Taiex de Taiwan.
Na Coreia do Sul, a participação da Samsung Electronics e da SK Hynix no índice composto atingiu um recorde de 42,2% em maio, de acordo com a Manulife Investment Management. A capitalização de mercado da Samsung Electronics ultrapassou US$ 1 trilhão na semana passada, enquanto os investidores continuavam a perseguir ações relacionadas à inteligência artificial.
Preço das ações da TSMC no ano passado
Esta concentração deixa ambos os mercados altamente expostos aos ciclos globais de gastos com IA. Mas também significa que os aumentos nos níveis do índice podem reflectir mais a rentabilidade de um pequeno grupo de exportadores do que a força interna mais ampla.
Os analistas alertaram que a dependência de um pequeno número de exportadores poderá aumentar a volatilidade e deixar o mercado vulnerável a choques como tensões geopolíticas e um abrandamento nas despesas com centros de dados.
“Existem definitivamente riscos para a concentração de mercado”, disse Moe, do Goldman Sachs, citando uma série de vulnerabilidades, desde perturbações no fornecimento e resistência política à infra-estrutura de inteligência artificial até pressões do mercado de capitais e perturbações tecnológicas decorrentes de novos designs de chips.
Um risco imediato vem da própria cadeia de fornecimento de IA. Taiwan e a Coreia do Sul estão no centro de um ecossistema industrial que depende de especialidades químicas, películas fotossensíveis (chamadas fotorresistentes) e gases que podem ser afetados durante períodos de tensões geopolíticas ou perturbações nas rotas marítimas globais.
“Se você não consegue obtê-los e, portanto, tem que interromper a produção, não é preciso ser um gênio para pensar que os estoques serão corrigidos”, disse Moi.
Alguns dizem que Taiwan é apenas um pónei de um truque. Isso é apenas TSMC. No longo prazo, aumenta o risco de concentração na economia e nos mercados bolsistas.
Qi Wang
Diretor de Investimentos (Gestão de Patrimônio)
Além disso, Taiwan e a Coreia do Sul são grandes importadores de energia, o que significa que os preços mais elevados do petróleo devido às tensões no Médio Oriente podem prejudicar o seu poder de compra e a competitividade internacional, mesmo que a procura de IA impulsione as exportações.
Jamie Mills O’Brien, diretor de investimentos da Aberdeen Investments, disse que ambos os mercados estavam “do lado errado dos termos de comércio como grandes importadores de preços de energia”, especialmente porque o conflito no Irão fez com que os preços do petróleo subissem acentuadamente.
Outra ameaça são as enormes expectativas incorporadas nas avaliações atuais. A mania da inteligência artificial impulsionou um aumento nos lucros das empresas tecnológicas asiáticas, com a Goldman Sachs a estimar que o crescimento dos lucros da Coreia do Sul poderá disparar 300% este ano.
Quanto crescimento econômico isso representa?
“Os mercados accionistas da Coreia e de Taiwan sempre reflectiram mais a procura global porque a grande maioria das acções cotadas são de exportadores e não de procura interna”, disse Mixo Das, chefe de estratégia de acções da Coreia e Taiwan no JPMorgan Chase. “Esse ainda é o caso; só que a demanda global tornou-se muito focada na IA neste momento.”
Embora os índices de referência em alta dos mercados de ações de Taiwan e da Coreia do Sul pareçam semelhantes à superfície, Mo, do Goldman, disse que diferem cada vez mais na medida em que refletem as respetivas economias mais amplas.
Apesar do domínio de fabricantes de chips como a Samsung Electronics e a SK Hynix, o mercado sul-coreano ainda representa uma parcela relativamente ampla da economia nacional. Além dos semicondutores, os investidores também se concentraram em indústrias relacionadas com a construção naval, defesa, equipamento energético e até mesmo o comércio da “cultura coreana”, ajudando a tornar a recuperação mais reflectiva da base industrial mais ampla da Coreia do Sul.
“O mercado é, na verdade, mais profundo, mais amplo e oferece mais oportunidades do que as ações de memória de superestrelas”, disse Moe. Ele acrescentou que os ganhos do mercado de ações da Coreia do Sul foram mais consistentes com uma força económica mais ampla, incluindo exportações fortes e um excedente crescente da balança corrente.
Em contraste, o mercado de Taiwan tornou-se cada vez mais ligado à TSMC e à procura global de semicondutores, tornando-o cada vez mais desligado da economia doméstica, disse Moi.
Alguns investidores também estão preocupados com o facto de o mercado se ter tornado excessivamente dependente de um único tema que persiste indefinidamente.
“Há definitivamente uma aglomeração significativa no tema IA nos mercados de ações globais”, disse Das. Com base numa medida de ampla exposição à IA, “40% a 45% das ações do S&P 500 estão relacionadas com a IA”, com níveis ainda mais elevados em Taiwan e na Coreia do Sul, disse ele.
Wang Qi, diretor de investimentos do United Overseas Bank, alertou que a crescente dependência de Taiwan da TSMC poderia causar distorções de longo prazo na economia e nos mercados.
“Algumas pessoas dizem que Taiwan é apenas um pônei de um truque. Isso é apenas TSMC”, disse Wang. “No longo prazo, aumenta os riscos de concentração para a economia e o mercado de ações.”
Os reguladores taiwaneses relaxaram recentemente os limites às alocações de capital nacional para uma única ação, uma medida amplamente vista como benéfica para a TSMC. Wang estimou que a mudança poderia abrir entre 30 mil milhões e 40 mil milhões de dólares para os fabricantes de chips, potencialmente exacerbando os riscos de concentração que os decisores políticos estão a tentar gerir.
Outros estrategas acreditam que as comparações com outros mercados altamente concentrados são exageradas porque os semicondutores dependem de vastos ecossistemas industriais e não de uma única mercadoria ou produto.
Ainda assim, a história oferece avisos. A Dinamarca e a Arábia Saudita são dois mercados que dependem fortemente de um único campeão empresarial. No final do ano passado, as ações dos EUA estavam entre as de desempenho mais fraco do mundo.
Mercado dinamarquês cai à medida que crescem as preocupações com a desaceleração da procura de medicamentos para obesidade Novo NórdicoE o mercado de ações da Arábia Saudita, dominado pela Saudi Aramco, enfrentou dificuldades com a queda dos preços do petróleo. Desde então, as ações da Arábia Saudita recuperaram algumas das suas perdas no meio de uma recente recuperação nos preços do petróleo bruto.
A lição para os investidores é que durante os mercados em alta, a concentração pode tornar-se auto-reforçada até que o sentimento mude. Florian Weidinger, executivo-chefe da Santa Lucia Asset Management, alertou que muitos investidores globais que buscam diversificação podem, sem saber, dobrar suas apostas nas mesmas negociações de inteligência artificial, comprando grandes ações de tecnologia dos EUA e índices de referência asiáticos dominados por gigantes de semicondutores.
“Se isso fracassar”, disse ele, “muitos alocadores ficariam duplamente expostos”.
