Como Kevin Warsh decidiu remodelar o Fed

As primeiras grandes mudanças anunciadas pelo presidente da Fed, Kevin Warsh, apontam para uma revolução silenciosa, estabelecendo um grupo de trabalho para repensar quase tudo o que é feito para definir políticas e como atingir objectivos.

Após a primeira reunião de orientação de quarta-feira, Warsh delineou o plano – um esforço enorme e ambicioso que exige cinco forças-tarefa e que contará com recursos e especialistas dentro e fora do Fed.

Estas revisões equivalem a uma revisão abrangente de todas as áreas que definem a política monetária moderna. Nenhum presidente na história recente lançou um programa que rivalize com a ambição deste presidente.

A sua função será examinar as comunicações, os dados que a Fed utiliza para medir a economia, as opiniões sobre a inflação e as suas causas, o impacto de tecnologias como a inteligência artificial, a dimensão e a composição do balanço de 6,7 biliões de dólares da Fed e os possíveis caminhos para reduções de activos.

A força-tarefa “começará com os primeiros princípios, fará perguntas difíceis, examinará as práticas atuais, considerará alternativas e, por fim, proporá os próximos passos a serem considerados pelos formuladores de políticas”, disse Warsh.

Ele acrescentou: “Cada força-tarefa servirá ao objetivo comum de todos no sistema, e ao objetivo comum de todos que estiveram comigo nos últimos dias: que o Fed seja claro sobre sua missão, adequado ao propósito e focado no futuro”.

Ao anunciar a força-tarefa, Warsh pareceu firme e atencioso.

Mas a retórica dura que ele utilizou contra o banco central durante o ano passado desapareceu.

Numa entrevista à CNBC em Julho passado, quando concorreu à presidência do Fed, Warsh apelou a uma “mudança de regime” no Fed, observando que os “titulares” da agência criaram um “défice de credibilidade”. Em vez disso, ele comentou que estava “muito impressionado” com o que viu e ouviu nas primeiras semanas no cargo e que a reunião ocorreu “nas melhores tradições do Fed”.

O que antes parecia uma atmosfera potencialmente hostil dentro da agência rapidamente se tornou colegiada, à medida que Wash procurava repensar fundamentalmente a forma como fazia negócios.

“Acho que o que estamos vendo é uma mudança de regime, mas usando uma luva de veludo por fora”, disse Scott Clemons, estrategista-chefe de investimentos do Brown Brothers Harriman Bank. A força-tarefa “basicamente revisará e potencialmente revisará todos os aspectos das práticas do Fed, desde as comunicações às fontes de dados até a forma como abordam seu balanço patrimonial e a estrutura de inflação.

A decisão de Warsh de adoptar uma visão positiva não surpreendeu os veteranos da Fed, alguns dos quais manifestaram apoio à direcção definida pelo novo presidente.

“Todos que trabalharam no Fed sabem que a forma como a mudança funciona é exatamente através do que ele fez, que foi criar grupos de trabalho para construir consenso”, disse o ex-vice-presidente do Fed, Roger Ferguson, à CNBC. “Há algumas coisas que podem ser evitadas e que acho que serão úteis, mas também há algumas coisas com as quais ele deve ter cuidado.”

A ex-presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, serviu no Subcomitê de Comunicações de 2014 a 2024 como parte de sua carreira de quase 40 anos no banco central. Ela está familiarizada com os esforços anteriores da Fed para implementar mudanças, mas essas mudanças podem não ser tão claras como a abordagem adoptada por Warsh.

“Todas as coisas que ele está considerando são coisas que o Fed já considerou. Mas ele está se organizando e acho que está estabelecendo um cronograma mais rápido do que o cronograma típico para alguns dos projetos em que o Fed trabalhou antes”, disse Mester. “Então, acho que vale a pena dar uma olhada. É claro que teremos que ver quais são as próximas recomendações e quais mudanças ele deseja fazer.”

Uma das áreas mais óbvias onde Wash mudou é a comunicação.

esse A declaração pós-reunião evitou grande parte da linguagem padronizada do seu antecessor, oferecendo em vez disso uma visão simples sobre a decisão da comissão e como esta vê a actual situação económica. No formato, a declaração começou com a acção da taxa real – que, como esperado, permaneceu inalterada – foi um regresso à forma como a Fed tinha formulado as suas declarações antes de Março de 2009. Desde a crise financeira, a Fed sempre prefaciou as suas declarações com uma avaliação das condições económicas.

Também analisará como o Fed mede a inflação após cinco anos de inflação acima da meta. Previsões “provisórias” erradas para 2021 e 2022. A inteligência artificial e o seu impacto também estarão em foco, assim como uma visão abrangente dos indicadores que a Fed utiliza para medir a economia, esperando-se uma maior utilização de dados e análises para orientar as orientações.