O número de negócios de saúde diminuiu no primeiro semestre de 2026, mas o valor do negócio “permaneceu resiliente” à medida que adquirentes estratégicos e profissionais de marketing “reavaliam o risco”, de acordo com o relatório de previsão semestral da PwC.
A perspetiva para meados do ano destaca a forma como a atividade de negócios de cuidados de saúde se está a desenvolver no meio das pressões do mercado, enfatizando o foco estratégico, a tecnologia e a otimização do portfólio, escreveram os autores do relatório.
Os investidores e negociadores do setor de saúde entraram em 2026 com forte impulso, mas a dinâmica geopolítica, a política, a incerteza de reembolso e a pressão contínua do “apocalipse SaaS” reduziram o volume de negócios. O mercado dos cuidados de saúde está a sentir o impacto do aumento vertiginoso dos custos, da escassez de mão-de-obra e das margens reduzidas.
“Não estamos vendo um retrocesso nos acordos de saúde. Estamos vendo uma reavaliação do risco. Embora haja menos transações ocorrendo, o valor geral do negócio permanece resiliente, à medida que os compradores continuam a fazer investimentos maiores, apoiados em julgamentos, com avaliações bastante lucrativas. O capital permanece disponível, mas os investidores exigem mais evidências antes de se comprometerem”, disse Dan Farrell, chefe de negócios de saúde da PwC US, à Fierce Healthcare.
Embora o volume de negócios tenha diminuído no primeiro trimestre, o valor geral permaneceu forte devido a grandes transações.
Houve 300 negócios de saúde no primeiro trimestre de 2026, de acordo com a PwC, abaixo dos 308 no quarto trimestre de 2025 e 324 no terceiro trimestre de 2025. O valor do negócio atingiu US$ 18 bilhões no primeiro trimestre e US$ 10 bilhões até agora no segundo trimestre (até 31 de maio). No quarto trimestre, o valor do negócio atingiu 29 mil milhões de dólares, mas foi um enorme salto em relação aos 8 mil milhões de dólares do terceiro e segundo trimestres do ano passado.
Embora o valor do negócio esteja crescendo, a redução das margens está reescrevendo o livro, de acordo com a PwC. O mercado de grupos médicos ilustra bem essa tendência, observou Farrell.
“Este sector representou um recorde de 46% do volume de negócios no primeiro trimestre, e a actividade global de transacções no sector aumentou ao longo do ano, pelo que o resultado final não é necessariamente uma falta de apetite do comprador, é mais uma barra de investimento mais elevada. Os compradores estão simplesmente a dar prioridade a activos com fundamentos sólidos, estabilidade de recuperação e oportunidades de criação de valor claramente identificáveis”, disse ele.
A atividade contínua e constante do subsetor de grupos médicos médicos viu um aumento multitrimestral de 37% no primeiro trimestre de 2025 para 42% no quarto trimestre. Anualmente, o número de transações cresceu 18%, com o subsetor gerando 2,9 vezes mais transações do que o segundo maior subsetor (eSaúde).
A atividade de gestão de consultórios médicos continuou a um ritmo constante no primeiro semestre de 2026 – particularmente em odontologia, oncologia e oftalmologia. No primeiro trimestre, a Cencora (anteriormente AmerisourceBergen) concluiu uma aquisição de US$ 4,6 bilhões da participação restante na plataforma de oncologia OneOncology, e em março a empresa concordou em adquirir o negócio de retina da EyeSouth Partners por US$ 1,1 bilhão.
O capital privado continuou a impulsionar a maioria dos negócios, especialmente através de adições de plataformas. No lado do capital privado, um dos negócios que mais chamaram a atenção foi a aquisição da Enhabit pela empresa de capital privado Kinderhook Industries, um fornecedor de cuidados de saúde ao domicílio e cuidados paliativos. O negócio foi avaliado em aproximadamente US$ 762 milhões.
“Os patrocinadores continuam a ter capital significativo, mas estão a utilizá-lo de forma mais selectiva. Muitos estão a concentrar-se em investimentos em plataformas e complementos estratégicos que podem acelerar o crescimento ou melhorar as capacidades da empresa em carteira. O foco está cada vez mais em activos onde as oportunidades de criação de valor são identificáveis e accionáveis num período de tempo relativamente curto, o que é geralmente bastante consistente com o modelo de negócio de private equity”, disse Farrell.
Uma análise dos negócios ao nível do subsector mostra que a saúde comportamental e os cuidados de longa duração lideraram o desempenho do mercado no primeiro trimestre de 2026, com a capitalização de mercado a expandir-se apesar dos volumes de negócios mais baixos, afirma o relatório da PwC. A capitalização de mercado dos subsetores de cuidados gerenciados e cuidados baseados em valor diminuiu com a compressão múltipla do EBITDA no primeiro trimestre de 2026. A atividade de negócios nesses subsetores permaneceu silenciosa este ano.
A tecnologia da saúde, ou o que a PwC descreve como eHealth, capturou 61% do valor dos negócios divulgados no primeiro trimestre de 2026, apesar de uma queda de 29% no número de negócios.
Os lucros inesperados continuam centrados na dinâmica das políticas e dos reembolsos, incluindo a pressão contínua sobre as margens do Medicare Advantage e a incerteza contínua nas populações patrocinadas pelo governo. Estes factores reduzem os prazos de tomada de decisão e aumentam os custos do atraso estratégico, escreveram os analistas da PwC.
“Para os negociadores, o resultado final é claro: aqueles que agirem primeiro com visão política, diligência disciplinada e um plano exequível para criar valor estão mais bem posicionados para obter resultados de alto nível no segundo semestre de 2026”, escreveram os líderes do setor da saúde da PwC no relatório.
No atual ambiente político e económico, os adquirentes estratégicos e os patrocinadores privados estão a dar prioridade a plataformas escaláveis e geradoras de caixa com clara visibilidade de recuperação, ao mesmo tempo que aproveitam âncoras e spin-offs para melhorar o foco da carteira e acelerar a criação de valor, de acordo com analistas da PwC.
À medida que os custos médicos continuam a aumentar, com tendências de despesas previstas para aumentar 8,5% entre 2025 e 2026, isto impulsiona a necessidade de acordos destinados a melhorar a eficiência e proteger as margens. Os acordos passaram de simples tácticas de crescimento para movimentos estratégicos concebidos para proteger as margens e escalar de forma eficiente sem aumentar os custos laborais, observou a PwC no relatório.
“Acho que a primeira pergunta que os compradores estão fazendo agora não é necessariamente quão rápido esta empresa pode crescer, e isso é historicamente o que eles fizeram primeiro. Agora, a primeira pergunta é: ‘Até que ponto estaremos protegidos se o meio ambiente se tornar mais desafiador?’ O que isso significa para os investidores é que eles estão perguntando e gastando muito tempo avaliando a previsibilidade da recuperação e a sustentabilidade dos lucros”, disse Farrell. “Esses dois fundamentos deixaram de ser elementos de due diligence interessantes para se tornarem premissas de investimento.”
Farrell acrescentou: “Os compradores são agora muito menos propensos a subestimar a incerteza em torno destes factores do que eram há alguns anos, e uma vez que ganham confiança na estabilidade da plataforma, a atenção muda para os factores de valor tradicionais, avaliando o mix de pagadores, a flexibilidade do modelo de trabalho e a capacidade da organização de executar com sucesso o seu roteiro estratégico e de integração. Estas tornam-se prioridades”.
Nos negócios de saúde, as capacidades e ativos de IA ainda são atraentes, mas a IA passou da experimentação para a exigência de devida diligência, com avaliação vinculada ao ROI comprovado.
“Nas fusões e aquisições na área da saúde, a IA já não é valorizada pelo seu potencial, mas pela sua comprovação. Há um ano, os investidores perguntavam se uma empresa tinha uma estratégia de IA”, disse Farrell à Fierce Healthcare. “Hoje, eles estão perguntando se a IA realmente muda o desempenho dos negócios. Eles estão perguntando: uma delas, ela pode melhorar a produtividade? Segunda, ela pode aumentar as margens? Três, ela pode ajudar uma empresa a crescer sem expandir sua base de custos na mesma proporção? É aí que a conversa mudou ao longo do ano passado, e a razão é clara: a saúde continua sendo uma indústria de mão-de-obra intensiva em geral, e os investidores estão cada vez mais se concentrando em empresas que podem crescer sem necessariamente adicionar custos no mesmo ritmo.”
Ele acrescentou: “Algumas das histórias mais fortes de IA que vemos tendem a se enquadrar em diversas categorias. O ciclo de receita é aquele em que as organizações podem demonstrar melhorias nas cobranças, na precisão dos sinistros ou no gerenciamento de recusas. A otimização da força de trabalho é outra, onde a tecnologia ajuda a resolver as restrições trabalhistas e melhorar a produtividade, e o envolvimento do paciente continua a ganhar impulso quando leva a melhorias mensuráveis no acesso, retenção ou cuidados de navegação”.
A PwC prevê que duas forças provavelmente moldarão a atividade de aquisição de cuidados de saúde – reembolso e pressão política, e tecnologia de IA com valor comprovado.
A compressão das margens do Medicare Advantage, as tendências de custos médicos mais elevados e a instabilidade contínua do programa governamental estão a aumentar o prémio dos activos com clara visibilidade de recuperação e longevidade visível dos rendimentos. Neste ambiente, os compradores estão assegurando primeiro o lado negativo e depois o lado positivo, afirma o relatório da PwC.
“Esperamos que a atividade de fusões e aquisições de pagadores e fornecedores aumente seletivamente, impulsionada menos pela escala e mais pela necessidade de resiliência operacional, eficiência baseada em IA e capacidades de atendimento baseadas em valor. Os investidores estão priorizando ativos com perfis de margem fortes, operações escaláveis e potencial mensurável para melhorar o desempenho”, disse Farrell.
A PwC recomenda que os negociadores priorizem movimentos de portfólio que melhorem o foco estratégico, incluindo desinvestimentos ou desinvestimentos de ativos não essenciais que reduzam a atenção da gestão e o retorno sobre o capital.
“Para aquisições, concentre-se em plataformas escaláveis onde a criação de valor esteja pronta para ser executada dentro de 12 a 24 meses e não dependa da recuperação macro. Aumente a atenção em torno da durabilidade do pagador, da sustentabilidade do modelo de emprego, do risco de conformidade e da credibilidade da proposta de valor da tecnologia”, escreveram os especialistas em saúde da PwC no relatório.
“Um dos maiores riscos que vemos hoje é que as organizações busquem o crescimento antes de terem determinado completamente onde querem competir num mercado diferente. Essa abordagem pode ter sido mais parcimoniosa, mas os riscos são maiores hoje”, disse Farrell. “O capital não é tão abundante. A pressão sobre os gastos médicos continua significativa, estimamos que seja de 9%, e o impulso de recuperação continua a se desenvolver. Como resultado, as equipes de gestão precisam ser muito mais deliberadas sobre como alocam os recursos e quais negócios decidem realizar. Quando as empresas mantêm negócios que não estão mais alinhados com as prioridades estratégicas gerais de uma organização, isso só pode diluir a atenção da administração e reter capital.”
Ao longo dos próximos seis meses, os “vencedores” serão provavelmente traders que passem cedo para um foco na carteira, priorizem ativos com visibilidade na recuperação e sustentabilidade das margens, construam um planeamento de criação de valor na fase de due diligence e subscrevam rigorosamente o risco de execução, de acordo com o relatório da PwC.
